The paper focuses on the development in recent years of a wide variety of financial instruments currently in vogue in the international capital markets that have been designed to incentivize and promote sustainable investment, in response to growing investor demand in the face of global concerns over climate change. The key focus is on ‘ESG bonds’ and ‘sustainability-linked’ bonds. Particularly, the paper examines: (i) first, the legal structure of the ESG bonds that have hit the market in the past few years, including an analysis of some of the short-comings that these financial instruments have shown and why the newer ‘sustainability-linked’ bonds have been so successful as a complement to the classic ESG bonds; (ii) second, the legal structure of a typical sustainability-linked bond, as well as the main innovative features of these financial instruments and some of the challenges that issuers and underwriters of sustainability-linked bonds have faced in recent transactions; and (iii) third, a very recent trend in the sustainability-linked bond market: the adoption by sovereign nations of sustainability-linked bonds within their debt offerings.El artículo se centra en el desarrollo, en los últimos años, de una amplia variedad de instrumentos financieros —actualmente en boga en los mercados de capitales internacionales— que han sido diseñados para incentivar y promover la inversión sostenible, en respuesta a la creciente demanda de los inversores frente a las preocupaciones globales sobre el cambio climático. El enfoque del artículo son los bonos ESG y los bonos vinculados a la sustentabilidad (o sustainability-linked bonds). En particular, el documento examina: (i) primero, la estructura legal de los bonos ESG que han salido al mercado en los últimos años, incluyendo un análisis de algunas de las deficiencias que estos instrumentos financieros han mostrado y por qué los nuevos sustainability-linked bonds han tenido tanto éxito como complemento de los bonos ESG clásicos; (ii) segundo, la estructura legal de un sustainability-linked bond típico, así como las principales características innovadoras de estos instrumentos financieros y algunos de los desafíos que los emisores y bancos colocadores de estos sustainability-linked bonds han enfrentado en transacciones recientes; y (iii) tercero, una tendencia muy reciente en el mercado de sustainability-linked bonds: la adopción por parte de naciones soberanas de sustainability-linked bonds dentro de sus emisiones de deuda soberana.

Departamento de Derecho, Universidad de San Andrés